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航天电子(600879)调研报告:资产证券化提速,整体上市指日可待  

2016-12-06 10:30:32|  分类: 个股及板块资讯与 |  标签: |举报 |字号 订阅

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1、航天电子调研报告:资产证券化提速,整体上市指日可待

定增进展顺利,有效增厚公司业绩。

    7月20日,公司已经完成了对所购买资产的交割手续。通过此次资产的注入,公司的盈利能力得到了进一步的增强。重组完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元。

    系统级产品成公司新的利润增长点。

    公司是全军无人机型谱项目研制总体单位,拥有装备发展部无人机研制生产资质,也是全军无人机系统集中采购合格供应方名录单位。公司的军用无人机产品是目前列装军队最多的军用无人机产品。同时,公司军用无人机项目还通过了国防科工局出口许可证,未来有望通过军贸出口。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元;到2020年,公司在无人机板块的收入或将达到20亿元左右。此次募集资金投资的项目中,也包括制导炸弹产业化项目,投资总额约1.5亿元,建设周期为三年,预计达产后年均收入将达到近7亿元,净利润将达到近5000万元。到2020年,我们预计公司在制导炸弹产品上的收入将突破10亿元。

    整体上市与军民融合齐发展。

    在完成此次资产注入后,仍未在上市公司体内的航天九院资产大部分在事业制的科研院所内,以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。公司将在今年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于明年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈,这也将有效地增厚公司的业绩。此外,公司在军民融合方面也积极布局。从目前上市公司的收入结构来看,民品只占到了收入的10%左右。在十三五规划中,公司提出到2020年,公司的民品收入至少要达到30%以上的占比,甚至要达到50%左右,公司民用产品的发展潜力巨大,也将成为未来公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资评级。

    公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司,航天九院在上市公司体外的资产优良,也将进一步的增厚上市公司的业绩。同时,公司两个系统级的产品增长迅猛,有望成为公司未来新的盈利增长点。另外,随着十三五期间我国太空发射任务的增多,将有效带动对公司产品的需求。我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

引文来源  航天电子调研报告:资产证券化提速,整体上市指日可待__新浪财经_新浪网

航天电子:航天系军工电子龙头,受益空天大发展

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳,赵晓光 日期:2016-08-15

航天军工电子配套龙头:航天电子研制生产惯性导航、遥测遥控航天计算机及软件、微电子、机电组件等航天电子产品,主要配套运载火箭、载人航天、国家重点武器装备等重大科技项目。长征七号发射圆满成功标志着我国航天发射及空间应用走上快速发展道路。公司作为卫星发射任务中贯穿全产业链的核心军工电子配套企业,未来五年将受益空天领域高速发展。由传统配套向核心载荷进行延伸,公司的技术积淀开始逐步带来更高附加值。

    航天测控绝对龙头,在天基测控时代进入快速增长窗口:航天电子是我国航天测控领域的龙头,占天地基测控设备份额达70%以上。现已进入天基应用时代,中继用户终端成大卫星和火箭标配,十三五期间,我国预计发射卫星120枚,火箭发射次数可达100次。公司在星载及箭载中继用户终端份额分别可达30%和90%以上。中继用户终端单品售价约为三千万到六千万,毛利率大幅提高,有望于“十三五”期间获得40亿订单增量。

    公司是北斗卫星载荷及北斗军品终端电子配套核心企业,有望于北斗4000亿大潮放量。

    商业卫星解决方案先行者,集合测控及总体配套能力抢占百亿市场先机。航天电子具备卫星应用领域系统级解决方案提供能力,是商业卫星测控通信技术的最佳合作伙伴之一,目前已有长光所、上海小卫星、深圳海特、清华大学等企业机构与航天电子展开深入合作。预计一年内可有20-30颗合作小卫星升天。全球商业航天基建及支持市场容量达1200亿美元以上,中国商业航天基建及支持市场潜力巨大。

    遥感业务显龙头潜质,国内首款世界级气象卫星已获10亿订单。公司遥感技术底蕴深厚、作为双频降水测量雷达载荷核心技术拥者成果研制了在轨最先进降水卫星,是世界上第二、中国第一台双频工作原理的降水测量雷达。我国预计将在灾难性气候天基监测预警领域持续投入,公司有望凭借气象监测卫星的技术优势在遥感领域获得大发展。

    无人机和航弹总体国内领先,战略新兴方向成为新增利润点。2015年公司无人机营收额近5亿元,毛利水平达到了30%以上,高于军工产品。公司无人机市场定位精准,主要产品为“彩虹”中近程无人机,其在军用如战场侦察、通信中继,特种应用如应急反恐和环境监测等领域已经获得了用户的认可。当前公司无人机产品订单饱满,十三五期间订单总额超过20亿元,再考虑到军用无人机巨大的市场空间,以及未来大概率无人机和航弹融合后的察打评一体化作战能力,公司的战略新兴方向有望成为发展新动力引擎。

    担任航天科技集团资产证券化改革排头兵,航天九院整体上市预期强烈。航天科技九院是航天科技集团改革的试点院所,公司作为航天科技九院平台下的唯一上市公司,担负着航天科技集团资产证券化改革先锋队和排头兵的重任。近三年公司以发行股票购买资产的方式向大股东收购资产并注入上市公司体内,在进一步增加公司的盈利能力的同时也大幅提升了未来航天九院整体注入上市公司的预期。我们认为,航天科技集团目前资产证券化率15%,十三五期间要提升至45%,改革动力强劲。目前航天九院最核心的业务,即微电子和惯导技术,分别在771所和13所中,未来有望注入上市公司最终完成航天科技九院的整体上市,完善核心技术布局,释放更大利润空间。

    投资建议:公司未来将继续在航天军品领域占据领头羊位置,天基测控+遥感+无人机产品+资产证券化将为将为公司的业绩带来质的提升。随着未来科研院所改制配套政策的出台,航天科技九院整体上市是大概率事件,公司的众多优质产品和业务释放更多利润。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.8%、28.9%、20.9%,净利润增速分别为38.5%、51.0%、27.6%,给予买入-A 的投资评级,考虑到下半年中国航天的密集发射计划,给予6个月目标价22.00元。

    风险提示:航天发射任务不及预期;无人机市场需求不及预期;军工资产证券化改革不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600879 航天电子 15.99 0.15 0.95% 4,150 26,003
 

航天电子投资价值分析报告:内生性增长与资产证券化齐发力,业绩高速增长值得期待

类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张敬华 日期:2016-06-16

l军用无人机或将成为公司新的利润增长点。

    我们保守估计,到2020年我国军用无人机的市场将达到63亿元;乐观估计,我国军用无人机占国防开支的比重将达到0.6%-0.7%,对应的军用无人机市场规模将达到84-98亿元。由此可见,军用无人机未来5年的市场空间巨大。

    公司掌握了近程无人机核心领域的大批核心技术并形成领先优势,所生产的“彩虹”系列无人机产品与十一院的远程无人机在型号上形成了互补,具有广阔的市场前景,已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。2015年公司无人机收入4亿多元,毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元,未来5年收入或将达到8-10亿元,并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。

    l事业制单位改革逐步推进,九院整体上市值得期待。

    公司拟发行股票购买资产的方式,向中国航天时代电子公司等9家企业发行股份的方式购买其持有的资产,资产包括航天电工在内的8项资产。同时,公司募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。此外,九院旗下拥有13所、16所、771所、772所和704所等研究所资产目前仍在上市公司体外,未来随着改革的深化,这些资产有望逐步注入到上市公司体内。

    l公司整体估值偏低,长期看好公司发展。

    2015年公司业绩继续平稳增长,无人机和智能炸弹两个系统级产品也取得了一定的进展,未来有望成为公司新的利润增长点;同时,公司通过定增发行股份的方式并入航天科技九院的企业资产,也将进一步增厚公司的盈利能力。

    此外,事业制的军工科研院所改制也或将在十三五期间有所突破,公司作为航天科技九院唯一的上市公司平台,有望率先实施。从估值角度来看,纵向看,公司目前的估值水平已经处于历史的较低位置;从横向角度看,公司的估值水平也低于军工行业的整体估值水平,具有较高的安全边际。在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2016年将实现65亿元左右的收入,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.38、0.44和0.51元/股,给予公司“买入”的投资评级。

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