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亢龙有悔

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日志

 
 

两年前大家都不看好玻璃机壳相关公司,今天却救了他一命  

2017-07-07 14:41:09|  分类: 个股及板块资讯与 |  标签: |举报 |字号 订阅

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6月18日年中购物节,电商们的又一次狂欢盛典。

第二天,京东发布的销售数据显示,今年手机品类销售额同比去年增长了60%以上,大幅超出预期。

在这些琳琅满目的热门机型中,有一个共同的特点,比如三星S8、小米6、华为Mate9、OPPO R11等,他们统统都搭载了3D玻璃盖板。

早在去年,业内就预测2017年将会是3D玻璃爆发之年,没想到,这个趋势来得如此迅猛。

另一方面,供应链处传来的谍照也显示,下半年即将面世的iPhone8,已经确定采用后盖玻璃设计。

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为什么各个厂家都在拼命推玻璃外壳呢?

原因很多,其实厂家宣传的所谓轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳,等等所谓的优点还是其次,毕竟玻璃材质早已有之。

他有优点,也有致命的缺点——不耐摔。

之所以到今天,齐刷刷都换玻璃,关键的原因就是无线充电和5G通信技术的成熟,尤其是未来两年就将商用的5G,对通信信号的抗干扰性要求大为提高。

金属机壳,众所周知的对无线信号天生就不友好,虽然近期渗透率还在不断提高。但是随着5G及无线通信技术的普及,未来有可能会逐渐被部分替代。

就像数年前的那一次,塑料机壳向金属机壳的升级浪潮一样,又一场格局逆转的投资浪潮和机会正在出现。

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根据行业数据,手机玻璃盖板的渗透率,将从去年的4%,大幅跳升至未来三年的54%。

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在这个过程中,全球玻璃盖板双雄蓝思科技和伯恩光学,将会是确定性最高的受益者。

看看蓝思的股价走势就知道了,从年初开始,最低18元价位,目前已上升至30元左右,一个季度涨了一倍,正是这种预期的反映。

但,这次的投资机会,和上次塑料向金属壳的升级不太一样。

上次,更多只是低端加工业厂商的投资机会,是赚1块钱到赚2块钱的升级,这次,出现了全新的投资种类,是从旁观者到入局大玩家的升级。

简单说,就是从0到1。

这个品种,就是玻璃加工的上游设备厂商。

从前,我们只能买日美欧进口的加工设备,赚可怜的加工费,但现在,新的行业需要新的技术,在新的领域里中国的本土设备厂商投资机会出现了。

我国目前的上市公司里,从事玻璃加工设备——“精雕机和3D热弯机”的,主要有三家。

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不过,同样是卖铲子的,人与人比,真是气死人。我们看看这几家母公司的2017年第一季度利润:

劲胜精密,归属净利润同比增长418%;

智慧松德,归属净利润同比增长-86%;

田中精机,归属净利润同比增长45%;

为什么,差别会这么大!有人如入天堂,有人如坠深渊!

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要解答这个问题,必须要从这几家公司的竞争力和客户关系着手。

具体的技术咱不懂,不过可以看财务数据,窥一斑见全貌。

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很明显,三家厂商中,创世纪的营收规模最大,净利润率也最高,在行业中居于更强的竞争地位。

23.6%的净利润率啊,在制造业中简直是金字塔尖的存在了。

再看对应的下游客户——

创世纪→欧菲光、蓝思科技

大宇精雕→合力泰、信利光电、方兴科技

远洋翔瑞→智胜光学、瑞必达

有点行业常识的都清楚,蓝思科技是玻璃盖板行业的老大,欧菲光是行业内扩张最凶猛的价格屠夫。

这个行业本来就是近似于垄断的,如今重要的两个大客户都选择了创世纪,那感觉,就跟皇帝选择了正宫娘娘一样。

谁吃肉,谁喝汤,一目了然。

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6月20日,创世纪的母公司劲胜精密发布了中报业绩预告,上半年归属净利润同比递增495%-500%。

春江水暖鸭先知,作为上游设备生产商,利润已经开始释放了。

而股价,上半年上涨了30%,趋势已经开始反转。

回到七年前,2010年,劲胜精密登陆创业板,那时候的主营业务是消费电子精密结构件。

精密结构件,听起来很陌生的名词,其实就是手机、MP3里的各个塑料部件,包括外壳。一个消费电子产品,通常会有60%-80%是精密结构件。

在2014年以前的那段日子,是劲胜精密的美好时光,乘着手机产业高速发展的东风,营收快速成长。

但,危机已经悄悄埋伏。

一个明显的指标,就是净利润率,2009年的时候,净利润率是9.72%,五年之后,2014年的这个数字,已经下滑到了1.84%。

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最终,2015年,劲胜精密营收同比递减0.76%,扣非净利润亏损4.9亿元。泥潭深陷!

这个过程中,究竟发生了什么?

我们从外部和内部来分析

先说外部原因

事实上,这一年不只是劲胜精密经营困难,整个珠三角尤其是东莞,都出现了制造业的倒闭潮。

宏观上,2015年GDP同比增长6.9%,6年来首次跌破7%。劳动力成本上升、环保政策趋严、土地租金攀升,导致低端制造业逐渐开始向东南亚转移。

劲胜精密的大客户三星,这一年在越南投资几十亿美元建厂,因为越南政府给予很多政策优惠,而且那里的人工成本不到大陆的一半。三星同时也在越南建了塑胶厂,把它的订单交给自己的塑胶厂做。

劲胜精密一直坚持大客户的营销策略,2014年前五大客户累计销售额占全年营收的62.92%,而三星一家就占到了当年营收的38.16%。

这样做的好处非常明显,大客户的单品订单量大可以降低成本,同时明星客户的光环效应也更利于开拓新客户。

但是缺点也十分明显,如果丧失大客户对公司的打击会非常大。

致命的原因就在于,塑料结构件的行业门槛很低,竞争力的关键在于劳动力成本,当有一天,劲胜精密的成本已经压榨到盈亏线附近,依然无法取得对东南亚的价格优势的时候,他就被抛弃了。

这一年,正是2015年。

失去三星的大订单后,短时间内很难去填补,产能闲置导致开工率下降到40%,亏损出血就此形成。

再说内部因素

如果只是将原因归结到宏观经营环境恶劣、大客户丢失,显然是不合理的。

因为同为精密结构件的比亚迪电子(00285)2015年年报净利9.08亿元,同比增长0.72%。

劲胜精密的业绩暴跌,同样反映了管理层的问题。

作为全球消费电子的风向标,苹果很早就已经引领金属机壳的风潮,也吸引了其它手机厂商的跟进。

在这种大潮流下,塑料机壳的被抛弃已是大势所趋,从2009年到2015年,一直延续了6年时间。

漫长的6年,已足够劲胜精密去未雨绸缪了,但是由于长期抱着三星的大腿,而三星又是最后一个更换机壳材料的。

如此温水煮青蛙,让劲胜精密慢慢的就落后于了时代。当三星失去的时候,他才忽然惊醒,却已无济于事。

一切已经太晚。

4

值得庆幸的是,劲胜上市早,还有资本让他可以绝地反击。

风雨飘摇的2015年,劲胜管理层做了一个决策,在今天看来,这是决定公司存亡的大事情。

5月26日,劲胜精密发布公告,将从事消费电子产品塑胶类精密模具及精密结构件生产的资产以3.44亿元的价格出售。

8月16日,劲胜精密发布公告,以24亿元全资收购创世纪。

这是一次义无反顾的转型重生,但在当时,却被媒体普遍的质疑。

质疑的主要观点如下:

一是估值暴涨。在2014年9月,创世纪股权转让估值4亿元,不到一年时间涨了5倍!

二是固定资产过低。作为一个设备制造公司,创世纪2014年营业收13亿元,固定资产竟然只有1000多万元。资产利用率远超行业平均水平!

有猫腻,有问题!

不过,不管旁人如何指指点点,劲胜精密还是完成了这笔交易。

按照收购业绩承诺,创世纪2015年度、2016年度、2017年度实现的净利润不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元。

一年眨眼过去,回头再看,那笔收购简直就是劲胜精密将要葬身海底之前抓住的救命稻草。

根据2016年年报披露,劲胜精密主要子公司营收情况如下:

两年前大家都不看好玻璃机壳相关公司,今天却救了他一命 -   夫~君 - 亢龙有悔

这一年里,劲胜精密大半的子公司都在亏损,营收最好的华程金属净利润也才0.27亿元。

惨淡的人生里,唯一的那一抹亮色,正是创世纪。

后者为他贡献了净利润3.66亿元,不但将劲胜从亏损泥潭里拖出来,还比业绩承诺高了1亿多元!

不但摆脱了下游低端打工者的可怜命运,还成功在上游高端设备领域站稳了脚跟。

用事实,将所有的质疑者统统怼了回去。

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君临在此不得不感叹,劲胜精密,你的上辈子一定是拯救了银河系!

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创世纪的主要业务是3D热弯机、CNC加工设备、玻璃精雕机。

先说3D热弯机,这是3D玻璃新增的设备。

我们做个算术题。

单台热弯机日产能大约在1,500片/天,全年产能预计在30万片左右。

2017年,苹果等大厂开始使用3D玻璃趋势已经非常明显,3D玻璃手机年出货量以2亿台计算,在良品率50%的情况下约需要热弯机1300台。

假设每台设备150万元,则热弯机新增市场空间为20亿元。

6月26日董秘在投资者互动平台上回复,劲胜精密的3D热弯机正在小批量生产。

下半年随着热弯机产能不断释放,会给公司带来新的业绩增长点。

再说CNC加工设备。

金属机壳的渗透率还在提高,下游厂商扩充产能积极。有公开的信息披露,蓝思现有金属CNC3000台,未来计划扩张到20000台,今年年内就要扩张到8000台。作为国内金属CNC设备龙头,蓝思的订单流向创世纪的可能性很大。

另外,目前劲胜精密CNC设备已有大客户比亚迪计划扩充产能。

2016年CNC加工设备产能为1500台,根据3月13日最新的调研纪要,创世纪目前金属CNC加工中心机设备产能己达到2000台/月。

最后是玻璃精雕机。

玻璃机主要用于玻璃盖板、保护屏的加工。创世纪于2015年成功研制出玻璃机,目前已销售超过3000台,创世纪的玻璃机产品包括单头、双头和四头的玻璃机。

目前创世纪的玻璃精雕机产能600~800台/月,今年的产能相比去年有大幅提升。

几个数据相加。

如果玻璃精雕机按产能700台/月,按照售价20万元/台,净利率23.6%估算的话,则玻璃精雕机贡献的利润为3.96亿元。再加上金属CNC加工设备的利润估测2亿左右,那么创世纪能带来5亿-6亿左右。

而这,只是玻璃机壳渗透大潮的起步期,机会窗口起码将延续两到三年。

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引文来源  两年前大家都不看好他买的这个公司,今天却救了他一命_君临汇_新浪博客
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